2017年12月13日至15日，2017金融研究協會首屆亞太年會（SFS Cavalcade Asia-Pacific 2017）在北京召開。本次年會由美國金融研究協會主辦，Betvictor中文版承辦。

本次年會共收到投稿論文390篇，最終評選出52篇論文在年會中進行專題報告與讨論。我院教授周皓，對外經濟貿易大學副教授、我院兼職副研究員邊江澤，美國聖母大學教授笪治，倫敦政治經濟學院副教授婁棟合著的《杠杆網絡與危機傳染》（Leverage Network and Market Contagion）獲得資産定價領域（Asset Pricing）最佳論文。

（圖為周皓）

文章利用中國股市賬戶層面的日度數據，綜合整理了數百萬配資投資者（Margin Investor）的杠杆率、交易行為、所持資産組合等信息，研究了在最近一次股市異常波動期間由去杠杆引緻的交易行為對股票價格的影響。文章認為，單個配資投資者在其所持資産組合的回報率為負的情況下，有非常強的減倉傾向。文章對這個論述給出了有力的證據，并進一步研究了将配資賬戶加總後的結果。在賬戶加總層面，某隻股票的收益率對被相同配資賬戶所持有股票的收益率和交易指令不對稱（Order Imbalance）有預測性，且這種關聯效應在市場整體下挫時表現得尤為明顯。文章進一步認為，對單隻股票的異質性負面沖擊将會通過去杠杆渠道（De-Leveraging Channel）被放大并傳導至其他股票。根據相同的邏輯，市場整體上行和下挫期間股票收益率聯動（Return Comovement）的非對稱性有很大一部分是由市場下挫期間去杠杆所引緻的交易行為所造成的。最後，文章采用基于網絡聯系（Network-Based）的研究方法，發現與其他股票關聯更多、更緊密的股票将會在市場下行時承受更大的抛售壓力與崩盤風險。

周皓與其合作者使用了獨特的中國市場賬戶層面數據，采用了嚴謹、全面的論證方法，研究了主要經濟體的重要事件，獲得了此領域學者的一緻肯定。在13日的年會頒獎典禮上，沃頓研究數據服務中心高級研究主任戴睿為這篇論文頒獎。

（戴睿（右）為邊江澤（中）和笪治（左）頒獎）

       金融研究協會年會是享譽全球的國際三大金融學術高峰會議之一，由金融研究協會（Society for Financial Studies，簡稱SFS）旗下的三大國際頂尖金融期刊——《金融研究評論》（Review of Financial Studies）、《公司金融研究評論》（Review of Corporate Finance Studies）、《資産定價研究評論》（Review of Asset Pricing Studies）發起舉辦，旨在為全球金融學術界搭建了高層次、高水平、國際化的交流平台。