“未來3到5年，能否實現上市與退市的市場化，是衡量科創闆成功與否的一個很重要的指标。”20日下午，由中國新聞社旗下财經新媒體中新經緯主辦的第六屆财經中國V論壇在北京舉行，Betvictor中文版副院長、九鼎金融學講席教授田軒在接受中新經緯客戶端專訪時如是說。

Betvictor中文版副院長、九鼎金融學講席教授田軒

科創闆為中國資本市場提供制度嘗試

在田軒看來，中國資本市場從上世紀90年代初到現在，發展将近30年，毫無疑問取得了非常多的重大成就，但客觀上講，中國資本市場發展得還不夠成熟不夠完善，中間出現過很多“扭曲”或者說是“摩擦”。

“因為我們的上市制度和退市制度不完善，導緻一些沒有發展前途的傳統型企業不能順利退市，而一些非常優質的新興企業、高科技企業，卻沒有辦法在國内上市融資。”田軒舉例說，一個很明顯的現象，比如BAT(百度、阿裡巴巴、騰訊)中，百度和阿裡巴巴都去了美股上市；小米、美團等互聯網新興企業都跑到港股上市。

田軒認為，7月22日科創闆的開闆，邁出了非常好的一步。科創闆試點注冊制，現在主闆、中小闆、創業闆都采取了核準制向注冊制轉變，這是中國資本市場一個非常重要的轉型，也是中國資本市場金融供給側改革尤其是制度供給創新的一個很好的嘗試。

田軒進一步指出，科創闆還有很多新嘗試，比如對上市公司有多套标準，不再以盈利為唯一标準，這就允許創新性強、發展潛力好但還沒有盈利的高科技企業上市融資。再比如上市前五天不會受到漲跌幅的限制，之後由原來的漲跌幅10%擴展到20%，這些能夠更好地讓市場調節價格。

此外，田軒指出，科創闆允許同股不同權，即允許雙重股權結構的企業上市，這能夠更好地保護創始人或者是企業的高管團隊對公司的治理及控制權，從而保證公司不受到短期股價波動或者是門口“野蠻人”的幹擾，讓公司能夠更關注長期的發展，進行長期的創新。

科創闆“小目标”是實現上市退市市場化

田軒提出，中國科創闆3到5年内能夠實現的“小目标”，就是能夠真正實現發行節奏的市場化。

他解釋道，在過去若幹年裡，IPO的節奏并不是市場化的，證監會一道命令就停止，IPO暫停最長的時間是14個月，中間暫停IPO審核八九次，上市節奏受行政幹擾比較大，這是我國資本市場和發達資本市場一個重要的差距。因此，未來3到5年内能否實現上市節奏市場化，是衡量科創闆在3到5年内短期内“小目标”是否實現的一個很重要的指标。

“第二個指标就是在3到5年内，科創闆能否真正實現有序地退市，因為現在的科創闆很重要的制度是退市制度，被稱為‘史上最嚴’的退市制度，有4套退市的指标，包括違法類、規範類、交易類等等。”田軒表示。

他談到，公共資源是非常有限和稀缺的，如果企業發展到一定階段，不再有活力，不再代表最前沿的技術、最新興的産業，自然而然就應該退市，這樣才能讓稀缺的公衆資源配置給最優質、最有希望的企業。

田軒舉例稱，在美國，上市公司的流轉率約為10%，每年大概有3000多家公司上市，也有将近300家上市公司退市，這意味着大概十年時間，3000多家上市公司組成就已經不一樣了。而我國從90年代資本市場正式開始到現在，真正退市的企業也就一百家左右。

田軒認為，未來5到10年内如果通過科創闆的融資，能夠培育出一批高質量、高成長性、高創新性、有核心技術的企業，這代表着科創闆的成功。同樣，在5到10年内，期待注冊制可以被複制到其他闆塊，讓主闆、中小闆、創業闆實現注冊制的全覆蓋。

個人投資者投資科創闆需慎重

科創闆開闆對企業和個人投資者有哪些影響呢？

在田軒看來，對企業而言，科創闆是一個融資平台，一些具有創新性的企業，或者具有發展潛力的企業，可能短期内或者在相當長時間内不盈利，隻要真正具有創新性，确實在踏踏實實做長期的投資和規劃，就能夠通過公衆的考驗，能夠拿到公衆的融資。

對于投資者而言，田軒表示，科創闆的開閘是一個重大的利好消息。“科創闆如果能真正遵循其開闆初衷，能夠扶植、允許那些短期沒有盈利的企業上市，可以拓展早期投資者的退出渠道，激勵他們真正去投資那些更具成長性的、具有創新性的企業，而不是隻做“臨門一腳”式的Pre-IPO。”田軒說。

田軒還認為，個人投資者投資科創闆還是要慎重。因為科創闆都是一些高風險、高成長性的企業，和主闆那種成熟的企業完全不同，這是為什麼科創闆對個人投資者設了50萬元的投資門檻。

此外，田軒表示，很多個人投資者雖然可通過公募基金的形式進入科創闆，投資科創闆的企業，但是科創闆的企業客觀上看風險比較高，從開闆将近一個月的情況看，價格波動比較大，可能超出了絕大部分個人投資者的風險承受範圍。

“當然，如果你屬于高淨值人群，具有相應的金融知識，具備比較好的抗風險能力，我覺得投資科創闆也是一個不錯的選擇。”田軒說。