2023年11月10日，MSCI ESG與氣候研究部亞太區主管王曉書、MSCI ESG與氣候研究部大中華區負責人郭思平共同做客第三十七期“清華五道口綠色金融講座”，圍繞“全球資本市場氣候投資趨勢”主題分享觀點。本期講座由Betvictor中文版綠色金融研究中心（CGFR）高級研究專員、博士黎菁主持，線上舉辦、全網直播。
主要觀點如下：
1.ESG理念符合中國經濟高質量發展、低碳轉型、公平轉型的要求，企業通過積極應對影響自身業務長期韌性的潛在ESG機遇和風險，有望在經濟波動的背景下保持長期健康成長。
2.氣候變化已成為ESG諸多議題中倍受關注的議題之一，ESG和可持續發展逐漸成為政府引導資本、支持經濟可持續發展和改革的重要工具。
3.氣候風險經過相對較長的傳導鍊條，将會在中長期持續影響企業運營穩定性和盈利能力，投資者可通過構建系統化的氣候風險管理體系，整體把控氣候風險、把握綠色機遇。
4.投資者應采取積極的氣候轉型投資策略，将資金投向氣候轉型領先者，推動實體經濟低碳轉型，而不僅是從撤資或剝離高碳資産的角度單一地考量投資組合減排。
講座開始，王曉書首先提到，ESG與可持續投資如今已是資本市場的主流趨勢，ESG和可持續發展逐漸成為政府引導資本、支持經濟可持續發展和改革的重要工具。ESG和氣候相關的信息成為投資人在投資過程中重要的決策依據，進而推動發行人披露相關的信息。ESG理念是否融入企業的核心戰略主要體現在企業如何應對影響自身業務長期韌性的潛在ESG機遇和風險，以及企業如何在經濟波動的背景下保持長期健康的成長。
ESG理念符合中國現階段由經濟快速發展向高質量發展的戰略性政策轉變，具體體現在實現“碳中和”目标，縮小貧富差距以及緩解人口老齡化等方面。在氣候變化領域，全球各國中央銀行和監管機構正在制定氣候相關的法規，要求金融機構在其戰略、治理和風險管理中考慮氣候風險，以及在審慎框架下披露相關風險。
王曉書表示，随着中國綠色債券分類目錄的日益清晰以及投融資流程更加标準化，我國綠色債券規模快速增長。全球貼标可持續債券市場在過去幾年也呈現出飛速增長的趨勢。據MSCI測算，截至2023年二季度，全球約有7540億美元的機構、零售和交易所交易(ETF)基金資産以MSCI ESG與氣候指數作為基礎進行投資，其中挂鈎MSCI ESG與氣候股票指數的ETF數量和管理規模在全球ESG與氣候ETF市場中位居第一。
接下來，郭思平重點圍繞氣候變化對資本市場的影響展開介紹，并從投資實操層面分享了氣候投資策略。
她首先指出，與安全事故、腐敗案件、财務造假等短期事件性風險不同，氣候變化作為影響金融資産定價的侵蝕性因子，從溫室氣體排放到溫度變化、氣候變化，再到對經濟社會産生影響以及對投資組合收益的影響，經過相對較長的傳導鍊條，會在中長期持續影響企業運營穩定性和盈利能力。同時，由于氣候風險來源和成長機遇的多樣性，投資者需要構建系統化的風險管理體系，以便整體把控氣候風險、把握成長機遇。
她進一步指出，氣候風險和機遇對投資組合長期風險和收益的影響已逐漸顯現。從化石能源産業鍊來看，目前已經有25萬億美元的化石燃料資産面臨着成為擱淺資産的風險以及減排政策的壓力。基于MSCI相關研究，提供氣候解決方案的公司股票表現優于面臨資産擱淺風險的公司股票。
随着對氣候變化影響投資組合風險收益的認識逐步加深（财務實質性），對氣候金融産品和氣候影響透明度的需求不斷增長（市場需求）以及監管對銀行和投資活動考慮更多氣候變化因素的要求不斷提高（監管要求），氣候變化逐漸成為金融業重點考慮的因素，投資者也逐步将氣候變化因素納入投資決策中。
目前，氣候投資常見的投資目标主要分為兩類，一類是實現投資組合自身的減排，另一類是推動實體經濟的減碳。雖然通過減持和剝離高碳資産可以實現投資組合自身的減碳，但是高碳資産仍然存在于實體經濟中，且更需要大量資金支持其轉型。因此，減持和剝離高碳資産不能達到有效控制氣候風險目的，因為投資組合中的資産依然會受到氣候變化等環境負外部性的影響。
對此她表示，投資者可以采取更加積極的氣候轉型投資策略，這意味着投資者不僅是從撤資或剝離高碳資産的角度考量投資組合的構建，而是可以引導資金流向轉型領先者。例如，選擇同行業中轉型意願更強、減碳目标更明确以及減碳措施更積極的企業。即便當前其碳排放水平較高，但由于他們具備了有雄心的轉型意願，未來仍可以在中長期實現投資組合和實體經濟減排的目标。此外，投資者可通過參與利益相關方協作，與上市公司積極溝通，促進企業采取更積極地減排措施、加大清潔技術的創新研發力度，從而切實影響企業的脫碳路徑。
她認為，目前氣候投資實踐的痛點在于投資者很難通過原始氣候披露（如碳排放等）數據直接做出氣候投資決策，如何将氣候數據轉化成支撐投資決策的有效信号是投資者目前的迫切需求。在開展氣候投資時，投資者首先可以計算跨資産類别全投資組合的現有碳排放水平，随後通過對同行業的低碳轉型得分、專利數據、綠色收入等數據測算綠色機遇暴露度，從而全面評估投資中的轉型風險與轉型機遇的暴露度。下一步可以從前瞻性角度出發，多維度評估投資組合的氣候風險（如關注公司的氣候目标、減排目标），通過MSCI 預計升溫工具（MSCI Implied Temperature Rise）評估投資組合在未來對全球變暖産生的影響，最後通過MSCI氣候風險估值模型(MSCI Climate Value-at-Risk)評估全球變暖對投資價值的影響。
聚焦國内市場，中國企業也面臨氣候轉型的機遇敞口。中國上市公司所展現的清潔技術的投資機遇對全球投資者具備吸引力。截至2023年4月，MSCI中國指數成分股公司涉及可再生能源、能效管理、污染防治、可持續農業等方面的綠色收入已經超過了基于化石燃料的收入，這得益于我國對于綠色産業的持續政策支持與投入。分行業來看，包括發電在内的公用事業、工業領域、信息技術、消費行業等對于低碳轉型的貢獻度較高的行業中，通過MSCI中國指數成分股與全球指數成分股進行橫向對比，我們發現中國企業在捕捉清潔技術市場成長機遇，且将其變現的能力領先于全球同行企業。此外，中國企業在低碳專利數據方面稍有落後，加強在低碳專利領域以及低碳創新領域的持續投入有助于企業保持清潔領域的長期競争力。
最後在問答環節，兩位嘉賓分别從方法學框架和投資實踐角度，對“企業綠色收入的界定與測算”“企業反腐行為的衡量”“MSCI氣候風險模型框架”以及“化石燃料資産價格波動對投資者信心的影響”等觀衆們提出的問題作出耐心解答。
嘉賓簡介
王曉書，MSCI ESG與氣候研究部亞太區主管。主要專注于亞太地區公司尤其是金融行業的環境、社會、公司治理相關風險研究，在ESG領域有超過10年的工作經驗。發表過《影子銀行及環境問題所帶來的信貸風險》《中國經濟轉型中環境、社會與公司治理的新機遇》等一系列中國市場環境、社會、公司治理主要發展趨勢的研究報告，以及保險行業的研究報告。王曉書畢業于北京大學光華管理學院，獲得金融學學士學位。王曉書為注冊金融分析師(CFA)持證人。
郭思平，MSCI ESG與氣候研究部大中華區負責人。主要負責領導大中華區的ESG與氣候研究工作，及全球半導體行業的ESG研究工作。發表過《ESG與中國戰略性政策轉變的聯系》《氣候變化如何影響缺水的芯片制造商》等研究報告。郭思平本科畢業于Betvictor中文版材料科學與工程系，碩士畢業于瑞典查爾姆斯理工大學産業生态學專業。
講座介紹
可持續發展和應對氣候變化是當今世界發展的主流方向，綠色金融在其中扮演着不可替代的角色。如何平衡環境保護、應對氣候變化和經濟發展的關系，如何有效利用市場機制和政策激勵來推動可持續發展目标的實現、以及有哪些可借鑒的低碳轉型路徑，引發了社會各界的熱烈讨論。為探索綠色金融的發展方向，Betvictor中文版主辦、綠色金融研究中心（CGFR）承辦了“清華五道口綠色金融講座”雙周系列活動，邀請國内外傑出的專家學者 ，就“碳中和”、綠色金融、ESG、氣候風險、可持續發展等前沿問題開展專題講座，促進前沿學術與政策研究和行業實踐探索的交流對話。
