6月17日，Betvictor中文版國家金融研究院全球家族企業研究中心主任，Betvictor中文版戰略合作與發展辦公室主任高皓在2017青島·中國财富論壇上表示：“關于家族信托我經常說三句話，第一，家族信托要麼不出問題，要出問題就是大問題；第二，在一代創始人在世時通常不會出問題，出現問題往往是在創始人去世之後；第三，評價一個家族信托設計的好壞，不能看10年，而要看100年。”

以下為發言實錄：

       非常高興能夠再次來到青島，我是2007年開始研究家族企業和家族财富的，到現在已經有十年了。青島·中國财富論壇每年都會讨論最前沿的問題，我們今天讨論的話題非常重要——家族信托。我還記得在2013年，清華五道口跟中國信托業協會舉辦了中國信托行業第一屆家族信托學習班，當時來了38家信托公司的高管。短短幾年間，中國家族信托就做得風生水起。

       我判斷，家族信托行業将經曆兩次大的飛躍和發展。第一次飛躍将是家族信托在中國高淨值中的大範圍普及。中國目前是全世界高淨值人士數量第二多的國家，其中可投資金融資産超過1億元的超高淨值人士将近9萬人，可投資金融資産超過1000萬元的高淨值人士超過100萬人，而且還以遠超GDP增速的速度增長。家族信托是财富傳承的必備工具，如果家族信托能夠完全滲透到這兩個群體中，那麼在未來10-20年就可能再造一個整個中國的信托行業，也就是有15-20萬億資産以家族信托的形式成為信托行業的AUM。

       第二次飛躍将是非金融産品進入家族信托。10-20年後，這些高淨值家族可能都已經做了家族信托——當然一開始主要構成是現金及其配置的金融産品，而金融産品在超高淨值家庭的财富份額通常不會超過20%，超高淨值家族50%以上的财産是房地産及公司股權。在未來20-30年間，如果高淨值及超高淨值家族将非金融産品置入家族信托，那麼中國家族信托的AUM可能會達到30-50萬億人民币。

       中國的财富發展還處于初級階段，中國人富起來的時間還比較短。我們首先要打開思路，看看世界上的家族如何做到财富傳承，學習先進的理念和實踐，謀定而後動。

       為什麼比爾?蓋茨能夠常年保有世界首富的頭銜？這是很不容易的，因為任何一個行業都是呈周期變化的，有高峰，就有低谷。在一個國家尚且很難長年保持首富，更何況是在全球！近30年來，蓋茨有超過一半的時間都是世界首富。蓋茨2016年個人身家有900億美元，捐贈給蓋茨基金會近400億美元，這加起來近1300億美元，是世界上有史以來最大的私人财富，如此巨大的财富如何管理？

       我帶領清華五道口家族企業研究中心的團隊花了半年時間，研究世界首富背後的财富之謎。結論很有意思，微軟已經不是蓋茨财富的主要組成部分，事實上微軟股票目前僅占蓋茨身家的八分之一。蓋茨早已通過家族辦公室、家族信托以及家族基金會三位一體的系統，來管理家族的産業資本、金融資本和社會資本。去年開始，蓋茨基金會委托清華五道口做課題，研究中國超高淨值家族捐贈行為和動機，尋找财富背後的意義。蓋茨和巴菲特在推動全球的富豪做慈善，在有生之年承諾捐贈一半的個人财富。

       關于家族信托我經常說三句話：第一，家族信托要麼不出問題，要出問題就是大問題；第二，在一代創始人在世時通常不會出問題，出現問題往往是在創始人去世之後；第三，評價一個家族信托設計的好壞，不能看10年，而要看100年。

       為什麼得到這些結論？這主要是由家族信托的内在特性決定的。家族信托是家族财富管理和傳承的法律結構，同時是一種複雜而精密的金融工具。與其他類型财富管理工具不同，家族信托在設計時，應當充分考慮受托資産的複雜性、法律結構的長期性與利益關系的動态性。

       受托資産的複雜性。家族信托的受托資産幾乎可以覆蓋所有的資産類别，包括股票債券、期權期貨、PE/VC等金融資産，和房地産、黃金、藝術品等實物資産，而最為複雜的是家族企業的股權。股權是一類相當特殊的資産，在不同人手中價值可能天差地别，例如原山西首富李海倉創辦的海鑫鋼鐵，百億帝國在第二代李兆會手上十年最終進入破産重整法律程序。家族信托與股權設計、戰略規劃、經營管理、職業經理人等因素息息相關。

       法律結構的長期性。家族信托是一種超長期的财産安排計劃，最短也有30年期限、跨越兩代人，歐美的王朝信托甚至可以永續存在。有人稱家族信托是“在墳墓中伸出的手”，使得委托人的意志在去世多年之後仍然發揮效力。剛性的法律條款将給家族帶來長期影響。這種剛性可能由于無法适應劇烈變化的外部環境和家族關系，給家族帶來滅頂之災。新鴻基兄弟阋牆，根本原因是第一代創始人郭得勝希望用家族信托強行将三兄弟綁定。兄弟間的關系在事實上破裂之後，集中股權的家族信托無法拆解，最終隻好借助外部司法強力來解決。

       利益關系的動态性。家族信托是約定委托人、受托人、受益人、保護人等多個利益主體對于受托資産權利義務的一組法律合同。這些利益主體之間的關系會随着時間的推移發生巨大的變化：委托人可能去世，當初的受托人和保護人可能退休，新出生的第三代可能加入受益人群體。這種動态性可能會造成新的利益沖突，歐美很多家族信托到了第二代、第三代，受益人與受托人之間、不同受益人之間的矛盾演化成訴訟官司的比比皆是。

       如何充分應對這三大特性？家族信托要做好“靜态治理”和“動态治理”。治理的核心是權力、責任、利益在不同主體之間的分配結構。對家族信托抱有不切實際的期待，被動、盲目地使用信托結構，會讓家族财富暴露于巨大的風險之下。家族要主動地、智慧地駕馭這個工具，進行家族信托的全生命周期管理。

       家族信托一方面是财富傳承的标配，是高淨值家族一定要做的東西；另一方面需要學術機構、家族企業和金融機構來共同研究，不但發現共性的規律，還要找到契合每個家族實際情況的定制性解決方案。家族的傳承，不僅關系到作為社會細胞的每一個家庭，關系到承載成千上萬就業的家族企業，也對中國經濟的持續發展、對中華民族的崛起具有深遠的意義。“有恒産者有恒心”，歐美很多百年企業和家族是經濟增長的根基，是社會穩定的力量。讓我們一起努力，助力中國基業長青，謝謝在座各位！